多业务格局形成，公司业绩稳定增长。公司主打产品是环境监测系统、工业过程分析系统以及实验室分析仪器，基本涵盖环保仪器全产业链。其中，环境监测系统受益于脱硝项目快速增长，预计未来3年将保持30%左右增长；工业过程分析系统受下游行业投资意愿下滑，未来的增速维持10%左右；实验室仪器上市2 年来收入实现快速增长，2012 年已突破1 亿元大关，我们认为客户粘性较强，整体上保持稳定增长。 收购优质企业，聚焦全产业链。2012 年，公司收购荷兰Synspec B.V.进军在线VOCs 监测领域。该项收购有助于获得先进技术；加速挤入国际高端分析仪器市场；有助于优化整体产业线，突破细分市场空间小的局限，为长期可持续发展打下基础。目前，Synspec B.V.已在江苏、浙江、上海、兰州、大连、广东、四川等地建立相应的污染因子监测网络系统，预估产品国内销售约200 套，市场占有率达90%，随着PM 2.5 系统需求强劲，将给公司带来较好的业绩贡献。 投资建议：预计公司2013-2015 年营业收入为10.30、13.30、16.00亿元，净利润为2.21 亿元、2.87 亿元、3.52 亿元。对应的EPS 为0.50元、0.64 元、0.79 元，目前PE 为36 倍、26 倍、20 倍。基于脱硝项目未来3 年快速增长，维持“买入-A”评级，6 个月目标价为19.20元，2014 年动态PE 为30 倍。 风险提示：环保投资增速放缓；对外并购进程缓慢；行业竞争加剧。 |
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