预计公司2013-2015年摊薄后EPS为1.18元、1.30元、1.95元，对应动态 PE 27X、24X、16X。我国天然气消费进入黄金期，公司经营模式A股唯一， 具备明显核心竞争力，成长性确定，首次给予“强烈推荐”投资评级，目标价 50 元。 投资要点 公司概况：公司原名领先科技，于2012年12月完成资产重组，将中游 金鸿天然气管输领域及城市燃气经营的资产注入上市公司。目前是天然 气消费一体化运营商。 我国天然气消费进入黄金期：我国是全世界大气污染最严重的国家，环 保压力倒逼我国能源结构转型升级。通过与煤炭石油等传统能源和可再 生能源的综合比较，我们认为天然气是改变我国能源结构的第一选择。 预计到“十二五”末，我国一次能源消耗天然气占比将提升3个百分点 至7.5%，清洁低碳情况下近三年消费增速有望达到20%以上。 公司核心竞争力： 经营模式：公司是天然气消费全产业链运营商，涉及业务包括储运、 输送及经营、城市燃气管道建设与城市燃气供应、销售与配送、CNG 加气站和LNG加注站的投资。在A股众多天然气消费股中产业链 最长，进入区域最多。 气源保证：公司与中石油、中石化等主要上游供应商建立了长久而 密切的合作关系，并与业务开展地区的政府建立了良好合作关系。 因此，公司在获得天然气指标方面得到了各地政府、中石油、中石 化等的大力支持。公司预计2015年购气量13.2亿方，能够保证供应。 全国布局，定位准确：公司地域上布局广阔，主要布局在华南（湖 南）、华北（河北）、华东（山东），定位于当地的中小城市或县城（取 得特许经营权)，主要客户是重工业用户，地域和客户的准确定位保 证了公司具有较强的议价能力。 成长性确定，超预期可能性大：公司近三年业绩确定，售气量将稳步增加（保守预计年增速20%以上)；由于价格上调能够基本传导，天然气业务毛利率将保持稳定。城市燃气、管输、天然气加气站业务将是业绩主要增长点。潜在的区域和客户拓展中，沙河、宣钢等将有望在2015年放量。 盈利预测及估值：综合考虑A股和港股相关公司估值水平，公司相对 估值区间为33X-39X，对应合理股价区间42.9-50.7。绝对估值来看，公 司合理股价在43.11元一58.44元。 风险提示：地域和新客户开拓低于预期；气源得不到保证。 |
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