产能扩张提供盈利增长动力，预计2013-15 利润复合增速28%。1）2013 年，新项目投产推升运营规模增加29%。兴山、金晶、元华、安全二期和智慧等5 个项目陆续投产，合计装机41.5MW，产能提升29%至197MW；2）2014 年，装机仍将增长22%。2014 年：恒坤、萍乡和新高3 个干熄焦项目（54MW），及廊坊金彪玻璃项目（5MW）将陆续投产。 转型思路明确，水泥、玻璃不再是发展重点。1）公司管理层已意识到水泥余热行业的竞争环境日益严峻，水泥业务已是过去时，玻璃是现在时但成长空间受限（公司已占据20%市场份额，行业最大），未来发展重点在于干熄焦以及其他余热领域。2）近期，公司终止开工可能性不高的弘耀和耀华玻璃余热项目，积极寻求新项目。表明公司谋求转型的发展思路。 资金技术储备充分，关注2014 年投资动向。1）2014 年，探索转型，公司在开工率稳定的下游行业寻求机会，重点关注天然气压气站余热等。2）目前公司负债率仅为24%，账面资金3 亿，近4亿元的短融券发行额度获批在即，为潜在的投资奠定资金基础。同时公司在技术要求最高的玻璃余热发电领域已有丰富经验，对从事其他行业余热领域不存在技术障碍。建议关注公司2014 年投资动向。 建议 维持“审慎推荐”。公司在现有业务盈利稳健增长的基础上，具备开拓其他业务的动力和实力。 仅考虑公司现有存量和在建项目，预计2013-15 年公司净利润分别1.2/1.6/1.9 亿元，对应EPS 为0.38/0.51/0.59 元，当前估值低于行业平均，具有吸引力（P/E 35x-13，27x-14，23x-15）。 短期利空出尽（小非减持、收购项目终止影响消化），压制估值修复的因素消失。资金充裕情形下，公司在积极寻求转型，建议关注2014 年公司的投资动向。 |
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