资本水平提升有利于各项战略业务加速推进。9 月末公司资本充足率8.91%，核心资本充足率仅7.43%，今年来公司的业务发展受制于资本金偏低的约束。在贷存比仅66.5%的情况下，公司今年前三季度的存款增长达23%，而贷款增长仅16%，规模增长受到一定制约。此次定增完成后，公司未来增量事业部发力和新的分行开设将使公司未来三年规模以年均25%左右的速度增长，届时盈利快速提升将为公司带来较多的内源资本补充。 公司战略清晰且执行力强，看好公司未来资产盈利能力的提升空间。公司通过加大小微业务和零售业务的资源投入，2013 年以来资产盈利水平明显提升，净息差水平已经连续两个季度回升，且成加速趋势。我们预计公司2014年将主打小微贷款、新一贷、贷贷平安等高收益的信贷产品，公司资产端收益率将进一步提升，进而提升银行息差和ROA 水平。 看好平安银行未来三年的超越式增长，维持“强烈推荐-A”。预计公司2013-15年净利润分别为154 亿、191 亿、227 亿元，同比增长15%、24%、19%。考虑定增后，13 年EPS 为1.62 元，对应PE 7.7 倍，PB 1.0 倍，维持 “强烈推荐-A”。需注意公司不良资产增长超预期的风险。 |
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