重庆百货公告已完成向大股东重庆商社的定向增发，共募集资金6.16 亿元（发行股票3344 万股，发行价格18.44 元/股，扣除发行费用后募集资金净额5.96 亿元，锁定期36 个月），定增完成后，大股东重庆商社持股比例从45.45%提升至49.94%。 评论 定增的完成将推动公司零售业务规模的扩大、经营业态的延伸和管理水平的提高，有利于公司把握零售业发展机遇、扩大市场份额、提高市场地位。本次定向增发的资金，将主要用于门店扩张、发展网络零售业务、提升供应链管理效率、提高自有品牌商品比例和补充营运资金，助力公司中长期发展。 将进一步提升公司的资金实力并增加财务收益。截至2013 年3 季度末，公司共拥有账面现金47.88 亿元，资产负债率67%，本次非公开发行完成后，公司资产负债率将有效下降，资产负债结构更加合理，财务风险进一步降低；5.96 亿定增资金到账后也将增加公司的财务收益。 未来展望：渠道下沉步伐加快，重点项目（阳光世纪、大竹林购物中心等）稳步推进，近期公司在三四线城市新签约2 个门店（邻水县的“宏帆广场”项目、贵州安顺的“东方时代广场”项目）；盈利弹性将随整合的推进而体现，作为西部规模领先的商业企业，公司目前净利率2.76%，与可比公司相比仍有提升空间。 公司有望成为国企改革的潜在受益标的。作为重庆国资委旗下的零售龙头，公司品牌、渠道价值突出，估值相对低较，若国企改革能顺利推进，则公司企业活力、经营效率均有较大提升空间。 估值建议 考虑财务收益及增发摊薄，预计2013－2014 年EPS 分别为2.06/2.55 元，相比定增前的2.22/2.73 元分别摊薄7.1%/6.5%。 维持推荐。公司基本面改善趋势明确，整合效果逐渐显现，未来盈利弹性大，且目前公司估值板块内较低，13 年市盈率11.2 倍（行业平均15.8 倍左右），市销率0.27 倍，若后续重庆国企改革能顺利推进，则公司有望走出一波主题投资机会，建议投资者关注。 风险 消费持续疲软，行业竞争加剧。 |
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