收购 Hazemag 的协同效应将在明年逐步显现。Hazemag 是德国硬质矿破碎领域龙头，在全球有一定品牌、渠道影响力。公司今年9 月初公告的此次拟收购最后若将顺利成型，将使公司自身传统EPC 优势和矿山破碎先进技术实现互补，有利于提升公司海外EPC 合同的装备自给率，进一步提升订单毛利率水平，同时也为公司切入矿山工程机械领域创造条件。 钢贸诉讼事件不会对公司业绩构成较大影响。公司近期公告子公司东方贸易与中储物流的钢贸纠纷最后以中储物流返还剩余2350 吨钢材和赔偿公司1043 万元为结束；同时公司上半年与宝投集团的钢贸纠纷也已获得房产以抵押债权为终结。通过上述两次诉讼案件，表明公司已经通过法律途径将钢贸损失减小到最小，而之前公司也已充分计提了资产减值准备，因此我们预计目前股价已经消化事件影响，后续诉讼事件结果对于公司今明年业绩不会造成较大负面影响。 维持公司“推荐”的投资评级。我们预计公司13-15 年EPS 为0.81、0.92、1.03元，对应PE 为10.4、9.2、8.2。目前公司新签海外订单增速明显，在手订单经过前期磨合期后在明年将加速确认收入，业绩有望重回上升轨道。同时我们认为钢贸事件对公司影响应会低于市场预期，加之印度和德国的收购、水泥窑垃圾处理新业务进展都较顺利，将拉动公司估值逐步提升，因为仍维持公司“推荐”评级，目标价10.5 元。 风险提示： 钢贸事件再次计提资产减值损失风险、新签订单执行慢于预期。 |
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