公司作为全国性大型综合物流企业，隶属于国务院国资委所属的中国诚通控股集团，主营业务包括物流业务和贸易业务。 仓储业务：我们认为，货场业务受宏观经济影响仍将继续低迷，库房业务通过周转率提升有望实现稳步增长，并且2014 年以后在建工程投产也将带来一定业绩增厚。 贸易业务：基于对于未来钢铁行业需求下降以及钢材价格维稳的判断，我们预计贸易业务收入增速仍将下滑，而毛利率将维持目前水平。 业务转型商业地产正当时：南京中储国际广场一期若转让成功，未来将为公司带来3.6 亿元的投资收益，并且公司在南京、天津、无锡、沈阳等多地的储备项目仍将支持公司实现商业地产的业务转型。 仓储价值有望实现重估：在目前钢铁等生产物资需求低迷的背景下，公司丰富的仓储资源价值并未完全体现；我们认为，伴随公司在商业地产的逐渐转型，公司仓储价值有望实现重估。 投资建议 我们预计2013-2015 年摊薄每股收益0.37 元、0.39 元、0.42 元，同比增速-15.0%、7.0%、6.9%。 需要指出的是，以上盈利预测并未考虑南京中储广场一期项目若转让成功带来的3.6 亿元投资收益（对应0.29 元/股）以及其他商业地产储备项目收储可能带来的土地增值收益，因此未来存在超出我们预期的可能性。 公司股价对应的估值为29×13PE，27×14PE，25×15PE，我们认为，公司受钢铁等生产资料低迷需求的影响正在减弱，并且通过新型业务开发有望保证业绩稳定增长，目前时点，可以享受公司仓储价值逐渐获得重估的过程。 我们认为，公司合理价值应该包含其经营价值（8.97 元/股， 23×14PE）以及仓储资源价值（2.77 元/股，考虑50%折价率后首次给予“增持”评级。 风险 钢价大幅下跌造成贸易业务低于预期；商业地产项目推进速度不达预期 |
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