(一) 该项目可显着提高公司盈利能力 公告显示，该项目计划总投资为8.63 亿元，其中静态总投资为8.27 亿元，建设期贷款利息1823 万元等，项目投资收益率为22.38%。项目建设资金30%由热电公司自筹，70%通过银行贷款解决。按照该投资收益率及投资额匡算，该项目投产后可贡献年净利润约1.8 亿元，约合每股收益0.1 元。 (二) 该项目可大幅减少与控股股东之间的关联交易，消除潜在同业竞争 公司公告显示，2013 年度公司各项关联交易的购货总额为12.1 亿元，其中向控股股东购买电、汽的总额为9.2 亿元，占全部关联交易购买总额的76.4%。待项目投产后，控股股东热电分公司的6 台130t/h 规模较小的煤粉锅炉将全部拆除，届时公司的关联交易数额将大幅下降，控股股东热电分公司与上市公司热电子公司间的同业竞争也将消除。 (三) 该项目可提升公司生产用电、汽的稳定性 当前我国大气环境形势十分严峻，环境治理的执行力度未来将不断提高，控股股东的6 台130t/h 工艺技术相对落后。新项目采用背压式热电联产机组，同时采用高效的布袋除尘器和烟气脱硫工艺，热效率高，煤耗低，能够有效提高能源的利用率，改善当地区域环境质量，在环保趋严的背景下可保障公司生产用电、汽的稳定供给。 盈利预测与投资建议 我们测算公司 2013-2015 年EPS 分别为0.25 元、0.35 元和0.46 元。公司作为粘胶短纤、纯碱双龙头，有望受益于粘胶短纤与纯碱行业底部反转；同时，公司未来各项业务具有明确的产能增量，且子公司盐田有望受益于唐山国际旅游岛开发。此外，股权激励行权业绩条件、新建热电项目等进一步增强了业绩确定性。综合考虑上述因素，给予“买入”评级。 风险提示 1、棉花价格大幅下跌；2、主要原料价格上涨；3、项目建设不达预期。 |
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