成功转型为EPC 承包商，未来EPC 业务将成为重要增长点。本次中标的1.92 亿元人民币合同，绝大部分可能在2014 年交付，我们预计可能在2014 年贡献超过3,000 万元人民币的净利润。此次中标，标志着惠博普从油气处理设备提供商，成功转型为EPC 工程承包商。公司未来将继续采取“跟随战略”，市场定位在中国三大石油公司的海外项目，未来有望继续在中东、中亚等地取得进一步的突破，可能获得更多EPC 订单。 油气环保业务将继续保持较高增速，同时自动化和天然气运营业务将持续贡献利润增长。公司的含油污泥处理业务经过培育，已逐步打开国内外市场；预计公司通过外延扩张，以及内部研发的方式，将不断拓宽油气环保业务产品线，扩大市场占有率，使环保业务继续保持较高增速。公司依靠收购潍坊凯特，获得了较为齐全的油气自动化业务资质、人才队伍，与公司原有市场网络相结合，有利于捕捉国内外市场的机会。此外，随着公司在山西、辽宁等地天然气项目的逐步投产，未来几年天然气业务将持续贡献利润增长。 估值建议 我们维持公司2013 年0.33 元人民币的每股盈利预测，将2014 年的每股盈利预测上调7%至0.48 元人民币。目前股价分别对应37倍和25 倍的2013/14 年市盈率，随着公司在海外油气EPC 工程承包业务的进一步突破，预计明年盈利仍存在超预期的可能，重申“推荐”的投资评级。 风险 海外项目的招标滞后，或项目执行风险；海外市场的政治动荡风险；技术或者产品被仿制的风险；订单或者收入季节性波动风险；天然气和煤层气项目资本开支超预期的风险；营运资本管理风险等。 |
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