工信部发出的通知，自2014 年1 月1 日起对基础电信运营企业公用电信网网间结算标准进行调整，主要结算标准调整如下： 1、电信/联通用户呼叫中国移动（不包括TD）结算标准由0.06 元/分钟下调到0.04 元； 2、短信结算标准由现时的0.03 元/条调减至0.01 元/条； 3、彩信结算标准由现时的0.10 元/条调减至0.05 元/条。 网间结算标准调整使联通增加39 亿净利润 由于短信收入只占话音收入10%，彩信占比就更小，并且短信/彩信结算标准调整是双向的，不是单向的，因此短信/彩信结算标准的调整对净利润影响非常小，我们主要考虑话音结算标准的影响。 根据2012 年报显示，公司对境内电信运营商网间结算支出170 亿元，其中移动网间结算支出占大头，大约85%左右；再考虑中国移动和中国电信的手机用户占比82：18，因此2012 年对中国移动网间结算支出总额169.5*0.85*0.82=118 亿元。综合考虑前几年网间结算支出增长幅度，我们预计近两年网间结算支出平均增长幅度10%左右，则2014 年对中国移动网间结算支出总额将达到157 亿元。 考虑到联通用户呼叫中国移动（不包括TD）结算标准由0.06 元/分钟下调到0.04 元，预计2014 年净利润增加39 亿。我们上调联通2014 年EPS 从0.23 元至0.29 元。 联通迎来反弹机会，目标价4 元 随着工信部将对运营商结算资费进行调整，这一政策红利将大幅增加联通利润，目前股价仅相当于14 年11 倍。我们认为，联通A 股将迎来一波反弹机会，目标价4 元。 |
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