12月销量符合预期，4季度销量同比增长22%。公司公告12月客车销量8278辆，同比增长12.5%，销量符合预期。4季度销量1.95万辆，同比增长22%，符合预期。2013年客车销量5.6万辆，同比增长8.5%。13年公司客车销量增长主要体现在新能源客车及客车出口方面：新能源有客车销量以倍数增长，客车出口量达到6000辆左右，同比增长20%，而同期校车销量基本持平。 虽销量符合预期，但12 月及4 季度客车结构好于预期。12 月客车结构好于预期，其中大客销量4427 辆，同比增长29.7%，环比增长28.2%，增速明显高于公司整体销量增速水平。4 季度客车销量同比增长22%，但同期大客销量9485 辆，同比增长31%；大客销量在4 季度比重为48.6%，同期比重为45%，同比提高3.6 个百分点。大客销量结构向好将保障4 季度公司收入及盈利增速高于销量增速。 继续看好2014 年公司客车销量增长。13 年因校车需求低于预期，限制了公司销量增速。在节能减排政策下，预计各地方政府更新公交客车速度将加快，预计新能源客车需求有望在2014 年集中体现，公司作为客车龙头企业，在新能源客车领域有望继续保持领先地位，预计公司14 年新能源客车销量有望翻倍；预计客车出口销量仍有望保持15%左右增长。 继续看好2014 年业绩快速增长。看好14 年公司客车销量增长，因新能源客车比重提高及折旧压力下降，预计14 年公司盈利增速仍有望超出销量增速，我们继续看好公司2014 年业绩有望快速增长。 财务与估值： 预计2013-2015 年EPS 分别为1.38、1.70、2.08 元，参照可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平，给予2013 年16 倍PE 估值，对应目标价22.10元，目前股价对应13 年、14 年PE12 倍和10 倍，考虑2014 年业绩有望增长的确定性，估值偏低，维持公司买入评级。 风险提示： 经济下滑导致客车需求低于预期，出口订单交付时间的不确定性。 |
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