业绩业绩符合预期，四季度单季度业绩同比、环比均大幅度改善。公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.92 亿元，四季度单季度为1.19-1.50 亿元，单季度EPS 为0.20-0.26 元，四季度业绩同比、环比均大幅度改善。四季度公司吡啶项目顺利投产，百草枯、精胺和乙酰甲胺磷等产品价格持续上涨，几方面的因素使得公司净利润大幅度增长。 百草枯产业链一方面受益于吡啶反倾销，一方面受益于政策对新增供给的禁止。过去两年百草枯产能基本没有增长，但需求每年维持两位数增速，目前国内又禁止新增产能，供需矛盾使得未来价格仍将继续上涨。吡啶反倾销的终裁也对百草枯价格起到成本推动作用，公司吡啶项目已经顺利投产，未来将在产业链一体化中受益。 我们看好 14 年精胺-乙酰甲胺磷产业链。供给端过去两年间印度环保政策逐渐严厉，乙酰甲胺磷部分产能退出；需求端巴西甲胺磷被禁用后退出，增加了乙酰甲胺磷需求量。国际需求转向中国采购乙酰甲胺磷原药，13 年前10 月累计出口同比增长16%。而目前国内产能已基本处于供需平衡点的临界状态，我们认为未来在需求增长的传导过程中，供不应求将会使得产品价格大幅上涨，产业链盈利提升。目前乙酰甲胺磷单一生产环节盈利并不强，其他公司无扩产动力，但公司产能全球最大，盐、电和原材料精胺配套等方面使得吨成本较同行低5000 元左右，具有扩产能力，未来将产能从1.5 万吨扩张至2 万吨。 公司整体盈利向好趋势仍然存在，建议买入。我们认为目前公司整体盈利向好的趋势依然存在，预计公司13-15 年EPS 分别为0.56、1.26和1.53 元，建议买入，目标价15 元。 |
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