12 月销量同比增长25.5% 全年完美收官 公司12月汽车销量增速较高，销量同比增长25.5%至44.0万辆，环比增长1.0%；累计2013年销量同比增长13.7%至510.6万辆。其中，上海大众、上海通用、上汽乘用车、上汽通用五菱，11月销量增速分别为56.4%、18.1%、31.0%、10.3%。预计12月狭义乘用车销量增速约10-15%，上海大众、上海通用、上汽乘用车销量增速均快于行业，我们判断今年春节在1月，春节购车效应所致。 上海大众销量增长快 上海通用销量增速亦有所回升 上海大众12月销量11.7万辆，同比增长56.4%；累计2013年同比增长19.1%至152.5万辆。我们认为主要由于去年同期上海大众延迟确认销量导致基期较低所致。上海大众增量将来源于新桑塔纳持续放量与新朗逸，新车型斯柯达昕锐与YETI，此几款车型均为A级与A0级，盈利能力将弱于增速放缓的B级车。上海大众完成2013年的销量目标145万辆，但盈利增速将慢于销量增速。 上海通用12月销量13.1万辆，同比增长18.1%；累计2013年同比增长13.1%至157.5万辆。君威小改款9月上市后带来销量增量；迈锐宝销量基本稳定在约0.9万辆；SUV昂克拉持续放量。上海通用完成2013年销量目标超150万辆。 上汽通用五菱销量增速收窄 自主品牌增长较快 上汽通用五菱12月销量14.0万辆，同比增长10.3%；累计2013年同比增长9.8%至160.0万辆，增量主要来源于五菱宏光，受益于城镇化，此外，交叉乘用车与微卡平稳增长，预计通用五菱市场份额将保持在50%以上并有望持续提升，2013年全年完成150万辆以上销量目标在预期之内。 自主品牌12月销量3.3万辆，同比增长31.0%；累计2013年销量增长15.0%至23.0万辆，荣威与MG多车型均表现佳，2013年全年24万辆销量目标未完成。 盈利预测与投资建议 未来，上海国资改革与低估值或将成为公司股价催化剂：1）上海国资改革，有望提升上汽、华域等上海本土国企的核心竞争力与公司治理水平；2）稳健增长的稀缺低估值品种，公司目前股价对应13、14年PE分别为6.0、5.5倍，在汽车股中处于较低水平，我们认为稳健的增速将带来公司估值修复；3）未来两年新车型有：上海大众：大众A+级全新轿车产品预计将于2014年上市；大众C级车预计将于2015年上市，大众B级SUV预计将于1H15上市；上海通用：A级SUV预计将于1H14上市；凯迪拉克B级车预计将于2015年上市。 预估13-14年EPS至2.16与2.38元，维持"强烈推荐"评级。 风险提示 经济增速下滑风险；行业销量数据不如预期风险。 |
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