行业观点 消费升级受益，集成吊顶更美观、更便利、更安全：随着生活水平的提高，消费者对居住质量的要求也在提高，集成吊顶孕育而生。集成吊顶的优势在于功能电器的模块化设计。功能电器经过模块化设计后，其安装拆卸较为简便，更易维修更滑，同时，还能与基础模块在外观上保持一致。 行业渗透率较低，复合增速或达 20%左右： 集成吊顶属于新兴行业，2004年诞生以来，渗透率目前仍只有15%左右，市场容量在100亿左右。未来随着住宅销售面积的增长和消费升级，行业复合增速或能达到 20%左右。2015年集成吊顶渗透率或将达到21%，市场容量达到136亿元。 公司已是行业龙头，具备较强竞争优势，核心在于设计、品牌和渠道： 1、 公司创始人时沈祥是集成吊顶的发明者，也是本公司研发设计团队的核心，拥有行业的两项基础技术专利。公司拥有 40 多人的研发团队，每年投入收入的4%左右进行研发，截至2013年底，公司已有3项发明专利、119项实用新型专利和235项外观设计专利。 2、 公司作为集成吊顶的创立者，在多年经营中，公司凭借良好的产品质量、新颖丰富的产品设计树立了优质的品牌形象，并通过统一的专卖店形象、优质的专卖店消费体验提升其领先的品牌形象。 3、 公司已形成覆盖全国一二线城市和东部沿海地区三四线城市的销售网络，拥有 1263 家专卖店。专卖店均配备了专业设计顾问和 3D 设计软件，根据消费者的个性化需求来提供服务，极大提升了消费体验和终端的服务价值。 询价建议 受益于城镇化率的提高和消费升级，集成吊顶行业具有广阔的空间和较快的增长。集美观、便利和安全于一身的集成吊顶为消费者提供了差异化的产品消费体验，同时也给企业带来丰厚的盈利和良好的现金流。而随着行业的长大，优势品牌为企业带来较深的护城河。 未来公司将围绕渠道深耕细作，一方面增加开店数量，另一方面通过新产品线、提升服务质量等多方位措施来提升单店收入，我们预计 2013~2015年收入分别为 3.1、3.6、4.4 亿，归属于母公司的净利润分别为 0.81、0.94、1.15亿，3年复合增速为23.5%， 给予2014年18~20倍估值，建议询价区间为34~38.2元/股。 |
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