老凤祥(600612) 订货会再创新高，量增是主因

2014-1-20 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 501| 评论: 0|原作者: 郭睿,郭海燕|来自: 东方财富网

摘要: 　　“价跌量大增”趋势持续。本次订货会黄金销量约在16 吨左右，在金价同比大跌20%以上的背景下，量增超过50%，为全年增长奠定坚实基础。即使考虑到2014 年元旦并未召开订货会（距春节较近），部分销售延迟至本次订 ...

　　“价跌量大增”趋势持续。本次订货会黄金销量约在16 吨左右，在金价同比大跌20%以上的背景下，量增超过50%，为全年增长奠定坚实基础。即使考虑到2014 年元旦并未召开订货会（距春节较近），部分销售延迟至本次订货会集中释放，剔除相关影响后，保守假设下量增亦在30%以上。我们预计一季度公司收入和利润增速均有望达到17-19%。
　　强大品牌力保障利润空间。根据渠道调研推测，此次订货会黄金饰品成交价约在265 元/克左右，较期内上海金交所245 元/克的均价具备8%以上的溢价（存货成本会更低），彰显品牌溢价。
　　全年业绩保持稳定增长。展望2014 年，我们仍然看好国内黄金珠宝的终端消费，上半年收入端因基数原因可能会有一定压力，但得益于毛利率的改善（黄金收入占比逐步回落至正常水平）和品牌力的增强，净利润将保持良好增长。预计全年收入和净利润分别同比增长15.1%和20.2%，毛利率将回升至8%左右。
　　估值建议
　　重申推荐。良好的订货会数据短期内将提振市场信心，成为股价催化剂；中长期来看，老凤祥已通过“价跌量大增，业绩高增长”为自己正名，股价走势有望如港股周大福一样逐步摆脱金价束缚，走出自己的行情。目前2014 年市盈率仅13.6 倍，位于行业中低水平，并未体现出应有的品牌溢价。维持现有30.9 元目标价，对应2014 年18 倍目标市盈率。
　　风险
　　金价剧烈波动。

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