中兴通讯(000063) 分享行业景气，盈利步入快速增长期

2014-1-21 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 621| 评论: 0|原作者: 陈志坚,胡路|来自: 东方财富网

摘要: 　　经营质量继续明显改善，业绩表现基本符合预期:公司全年业绩表现基本符合市场预期，其中四季度单季度净利润继续呈现同比及环比大幅度改善态势，表明公司主营业务经营情况继续明显改善。我们认为，公司仍处于盈利 ...

　　经营质量继续明显改善，业绩表现基本符合预期:公司全年业绩表现基本符合市场预期，其中四季度单季度净利润继续呈现同比及环比大幅度改善态势，表明公司主营业务经营情况继续明显改善。我们认为，公司仍处于盈利水平快速提升的改善通道中，无论是传统的运营商网络业务、抑或是终端产品业务，未来仍具备极大的盈利改善空间。事实上，公司整体毛利率状况自2012 年三季度以来已经连续四个季度呈明显改善状况，我们判断，后续这一趋势仍将得到延续。
　　中国 4G 网络部署大规模展开，公司将从新一轮网络投资增长中明显受益：随着4G 牌照的发放，以及业务及市场竞争的需要，中国三大电信运营商加大基础网络设施建设力度，2014 年行业总体投资规模有望超预期。而以TD-LTE 为代表的新一代信息技术网络的部署，将会在未来推动通信行业固定资产投资进入快速增长的上行周期，从而为公司发展带来明显机遇。具体而言：1、公司作为TD-LTE 技术领域及市场份额的领先者，将会从TD-LTE 网络建设中极大受益；2、伴随着LTE 建设的启动，三大电信运营商均将迎来相应的传输网升级改造，而公司在新一代的传输网产品领域份额则明显提升，将从快速增长的传输投资中极大受益。
　　终端产品线重新整合，后续盈利改善可期：过去几年中，公司终端产品线虽然形成了可观的收入贡献，但对于整体盈利的贡献极其有限，部分年份甚至对整体盈利形成拖累。伴随着公司对整个终端产品线的重新整合，我们判断， 2014 年公司终端产品线盈利水平也将迎来明显提升。主要逻辑在于：1、传统的功能机、数据卡等低毛利率产品出货呈明显下降趋势，客观上有利于终端毛利率水平的提升；2、公司智能终端出货快速增长，而随着中高端手机的占比提升、供应链成本的逐渐下降，智能终端产品本身的盈利水平也将明显提升。
　　投资建议：我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.41 元，0.87 元以及1.05 元，维持对公司的“推荐”评级。

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