受益原材料跌价，毛利率继续提升：在去年同期高基数背景下，四季度公司营业利润率及归属净利润率仍分别提升1.12及1.03个百分点，从而使得全年业绩再超预期；而使得公司盈利能力持续提升的主因在于精益化生产的效应显现：一方面，出厂均价在产品结构改善带动下持续提升，另一方面，原材料成本压力则在大宗回落背景下有所减缓；考虑到14年原材料价格仍旧将保持在低位，我们认为公司盈利能力仍有一定提升空间； 盈利增速超预期，调高到“推荐”评级：公司在中央及商务空调行业中进口替代已初具成果，市场占有率逐步提升，该行业广阔市场将为格力后续增长打开空间：一方面，随着精装修占比提升及装修风格转变，国内家用中央空调产值提升明显；另一方面，随着格力对核心技术持续突破，有望在中央空调上复制家用空调国产替代之路，并最终走向海外市场扩张；预计公司14、15年EPS分别为3.84、4.49元，对应市盈率为7.69,6.58倍。 风险提示：（1）家电行业景气度下滑风险；（2）房地产交易出现萎缩；（3）高节能产品推广进度低于预期；（4）原材料价格上涨风险 |
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