后处理业务2013Q4 超预期只是开始，维持国IV 切换将带动公司未来两年业务高速增长的判断。1）短期来看，公司当前后处理业务订单饱满，SCR、EGR 供不应求。2）中期来看，地方政府的推动导致国IV 切换的进度加速和力度趋严仍然是公司后处理业务持续增长的行业推动力。 战略转型下公司未来发展空间十足。我们再次强调公司的机遇，并非仅仅是国IV 切换带来的机会，而是公司筹谋数年的第三次战略转型将逐步释放效果从而带来公司今后数年的持续高增长的公司大拐点机遇。公司成长的具体逻辑为：1）行业集中度提升+产品升级，热交换业务仍将成长；2）国IV 切换催化，后处理业务快速成长，涉及约150 亿的市场将再造银轮；3）节能优势明显，ORC 余热发电成长空间充足，数百亿的海量市场空间待公司拓展。 公司成长路径清晰、明确，并有望继续超预期。2014 年：后处理业务迎来高增长；热交换器产品升级且提升盈利能力。2015 年：后处理业务继续高增长成为主要增量。2016 年：后处理业务仍实现快速增长，ORC 业务以及轿车前端模块实现快速成长。 看好公司未来三年发展，重申“推荐”评级。上调公司2013 年盈利预期4%，预计公司2013 年-2015 年EPS 为0.30 元、0.47 元、0.72 元，对应PE 为38.24X、23.93X、15.72X。 |
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