根据公司业绩预告，公司2013年4季度实现归属于母公司股东净利润为1.19亿元，同比增长109.48%，实现EPS为0.69元，该业绩大幅超越市场预期。2013年4季度业绩同比大幅增长主要原因是农用菊酯和卫生菊酯4季度在南美和澳洲需求旺盛，抵消菊酯国内淡季需求下滑的不利影响，今后公司菊酯类业务盈利季节性波动将显着降低。 受环保趋严影响，草甘膦价格中长期趋势看涨。 草甘膦需求增长较为确定，供给方面需关注环保部环保政策执行力度情况，我们预计草甘膦第一批环保核查结果将于2014年3~4月发布，由于环保趋严提升综合成本，草甘膦价格中长期趋势看涨。公司草甘膦价格涨跌都滞后于市场平均价，2013年4季度草甘膦结算价为3.5~4.0万元/吨水平，高于同期草甘膦市场价。公司未来草甘膦业务以稳定为主。 公司麦草畏供不应求，最为受益麦草畏持续高景气。 2013年开始，孟山都、杜邦、巴斯夫都极力推广抗麦草畏种子，2014~2016年全球麦草畏将呈现供不应求的局面，景气持续提升。公司现有麦草畏产能为1200吨/年，订单都安排到2014年7月份以后，麦草畏售价为13~14万元/吨，较为稳定，2014年公司如东基地投产5000吨/年麦草畏后，麦草畏将成为除草剂类产品又一重磅品种，公司最为受益麦草畏持续高景气。 如东基地环评已经通过，预计新项目于 2014 年4 季度投产。 公司如东基地环评于2013年12月顺利通过，目前已经开始施工建设，预计2014年4季度除建成5000吨/年麦草畏项目外，还将建成5000吨/年中间体贲亭酸甲酯、800吨/年联苯菊酯、600吨/年氟啶胺及300吨/年抗倒酯。贲亭酸甲酯与联苯菊酯将为公司菊酯业务提供新增长动力，氟啶胺和抗倒酯作为新兴杀菌剂和植物生长调节剂，盈利前景值得期待。如东项目为公司2014~2015年净利润增长主要来源，打开公司中长期成长空间，公司净利润和市值有望再上一个台阶。 盈利预测与投资评级 受环保政策趋严影响，草甘膦价格步入长期上扬通道，如东新项目2014年和2015年产能陆续释放，保障业绩持续稳定增长。考虑到菊酯业务海外拓展进度超预期，我们上调公司盈利预测，将公司2013~2015年EPS由此前的1.95元、2.35元、2.79元上调到2.24元、2.74元、3.25元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：环保政策低于预期风险、如东基地项目进度低于预期风险。 |
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