2014 年业绩值得期待，高盈利能力有望持续。随着公司自身产能以及并购项目的成功拓展，加上环保整治对行业集中度的提升，我们对公司2014 年净利润保持25%以上的增长持乐观态度。同时，集中度提升带来优质龙头公司的产品议价能力提升，加上公司再生铅等全产业链业务的铺开，公司产品有望保持较高的盈利能力。此外，由于公司2013 年净利润中没有2012 年净利润中含土地补偿款的情况，2014 年的增长将更加实在。 继续看好公司的长期成长性，公司有望成为行业整合者。1）公司管理层优秀，利用自身优势进行扩张：公司规划“十二五”末期产能达到3000 万kVAh 左右。2）公司通过收购进行外延式扩张（拟收购扬州阿波罗），未来公司可能将在西部等公司市场薄弱地区进一步兼并收购，进一步完善全国布局。 AGM 电池为公司增添亮点。公司新产品AGM 启停电池（相当于微混新能源汽车电池）已取得初步成果，预计生产线2014 建成并贡献利润，这将进一步推动公司产品向高端市场发展：沃尔沃公司现场审核已通过，已选定公司为其 AGM电池供应商。这一布局也符合行业发展趋势：安装启停装置的汽车有望达到节油率8%-15%的效果，政府计划强推怠速启停技术，标配政策正酝酿中；工信部委托中国汽车工程学会做的方案是到2020 年必须作为标配；在这之前按30%、40%、50%的比例，逐步进行推广。 盈利预测及评级：根据公司业绩快报 ，我们对公司盈利预测稍作调整，预计公司14 年、15 年EPS 分别为0.81、1.08（分别下调9.47%、8.61%）元，对应1 月22 日收盘价（10.84 元）的市盈率分别为13 和10 倍，考虑到：1）汽车起动电池前景好，壁垒高，其相当于一个消费品，下游需求稳定增长；2）公司汽车起动电池领域的龙头地位，环保治理带来市占率的提高；3）相对于未来成长性，公司估值较低，我们维持公司“买入”评级。 股价催化剂：行业整顿力度加大；汽车产销量增速超预期；微混新能源汽车发展加速。 风险因素：1、铅酸电池行业整治低于预期；2、下游汽车产销量不及预期；3、消费税等产业政策的短期影响。 |
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