铁路货车交付奠定2014 年1 季度业绩维持高增长。此次神华采购C80 专用敞车数量比2013 年增加1,300 辆，采购合同金额18.34 亿元，同比增长83.9%，将为公司带来营业收入15.68 亿元，约占2012年全年收入的51%。根据交货时间安排，2014 年1 季度交付1,200辆，我们估算交付金额约7.86 亿元，如果考虑到国铁货车交付量，预计1 季度营业收入将增长15%左右，同时由于C80 专用敞车的毛利率较高，因此净利润的增速将高于收入的增长水平。 铁路货运价格改革提升盈利能力，带动车辆需求强劲增长。2014 年将是铁路货运改革之年，货运改革重点包括货运受理方式、运输组织方式的改革，清理规范货运收费以及大力发展门对门全程物流服务。同时货运价格改革将按照铁路公路合理的比价关系，建立动态调整机制增加运价弹性。目前铁路货运与公路相比，价格明显偏低，调高货运价格将是一种趋势，有助于运营主体盈利提升，从而拉动对货车车辆需求的快速增加。 维持“增持-A”投资评级。我们预计公司2013 年-2015 年净利润为2.93 亿元、3.68 亿元、4.51 亿元，未来三年净利润复合增速38.3%，对应EPS 为0.64 元、0.81 元、0.99 元，维持“增持-A”投资评级，6 个月目标价20.13 元，对应2014 年25 倍动态PE。 风险提示。1.铁道部体制改革进程缓慢；2.经济复苏脆弱，货车需求不足。 |
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