公司公布2013年业绩快报，同比增长 公司预计2013年度归属于上市公司股东的净利润为17472.50万元 -19656.50万元，同比增长140%至170%，对应EPS0.53-0.61元，略超预期。 逆变器毛利率有望保持相对稳定。 由于国内竞争仍相对激烈，各大厂商清库存、降价等对价格产生较大压 力，虽然价格短期有反弹，但是长期仍是看跌。公司3季度完成产品转 型，针对变压器、开关等进行了技术优化，同时，逆变器尺寸缩小，减 少原材料用量，成本下降了 20%，因此，公司盈利能力相比行业平均水 平较为突出。 电站业务下半年放量，增厚EPS0.13~0.19元。 公司前3季度确认电站收入3.9亿元，预计全年有望确认100MW，全年 将有望确认8-9亿元收入，一般EPC可按5-8%净利率计算，公司净利润 约为4250-6400万元左右，增厚EPS 0.13-0.19元。 电站业务仍有储备，预计每年贡献业绩超过0.3元。 目前公司在全国各地还拥有1GW以上的项目储备，在3-5年间完成，如 果公司在未来5年内完成12GW的项目，EPC工程收入大约在100亿元 以上。公司目前资产负债率约为43%，同时，银行等融资渠道通畅，因 此，EPC工程能完成的概率较高。但是EPC工程未来的竞争也会趋于激 烈，8%的净利率未必能保持，因此，我们按照净利率5%计算，业绩贡 献超过5个亿，每年将增厚业绩EPS约为0.3元以上。 国家能源局上调2014年总体装机目标至14GW。 能源局此次对2014年装机的加码代表了高层对于发展国内光伏市场的决 心，超市场12GW的预期。14GW较2013年8-10GW的装机容量增长50% 左右，相当于2013年全球40%左右，类似于风电的发展路径，未来中国 有望替代德国，成为全球光伏装机量第一的大国。除了总体装机规模上 调之外，地面电站比例略微有所提升，这个是符合市场预期的，主要由 于分布式大规模发展的商业模式和配套政策仍在探索之中，而大型电站 的商业模式及配套已经成熟，能源局未来仍有调整结构的空间。 维持公司“增持”评级。 我们维持公司2014年EPC工程的装机量至250MW，上调公司 2013-2015年的EPS为0.57.、0.93、1.41，对应目前股价的PE为58X、35X、25X,我们认为公司的主要风险在于电站的EPC盈利是否 能达预期，应收账款的计提是否会上升，市场对于非经利润的估值或存 变化，目前股价估值合理，维持公司“增持”评级。 |
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