公司氨纶产能3.4 万吨，预计14 年下半年新投产1 万吨左右，届时氨纶总产能将达到4.4 万吨。目前氨纶行业开工率已达到较高水平，平均库存20 天左右低于历史同期平均水平，其中细旦丝库存更低，此外渠道及消费端库存也较低，行业总体供求依然较为紧张。预计随着春节后行业逐步进入传统消费旺季，供应偏紧的局面将延续，氨纶价格节后上涨确定性较高。 13 年国内氨纶表观消费量增长超过25%，增速主要来自于弹性面料需求的增加，具体表现就是13 年下游纺纱企业经编机及小圆机纺机量增长较快；此外出口同比也有10%左右的增长。14 年国内预计新增产能总量不超过8 万吨，且最快将于下半年陆续投产；14 年实际新增产能预计不超过4万吨。 据统计，氨纶行业09-13 年表观消费量年复合增速为17%，如14 年暂保守按15%的需求增速计算（最终需求增速将取决于下游纺机的开工率及面料流行趋势），氨纶14 年新增需求预计也将超过5 万吨。因此14 年行业总体仍将维持供应偏紧的格局。 间位芳纶将温和复苏，对位芳纶继续高速增长： 公司目前拥有7 千吨间位芳纶和1 千吨对位芳纶的生产能力。间位芳纶13 年行业低端产品无序竞争导致价格有所下跌。由于现价已低于部分在过滤领域打价格战企业的成本线，因此我们预计14 年间位芳纶价格将逐步企稳。同时如在新领域的批量应用和定制需求能顺利推进，销量将会有较大幅度增长。公司对位芳纶13 年销量同比有显着增长，目前公司产品在下游光缆、防弹服以及汽车等主要领域市场拓展顺利。我们预计随着装置生产负荷和产品质量的提升，相关业务14 年有望逐步摆脱亏损。对位芳纶作为高端新材料，后续发展空间广阔。 给予“增持”评级： 我们预计13-15 年EPS 分别为0.19 元、0.35 元和0.44 元，给予“增持”评级。 风险提示： 下游需求大幅低于预期； |
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