华测检测通过收购华安检测进入工业工程领域的无损检测市场。华安检测是一家全国性、综合性的无损检测技术服务机构，主要从事特种设备（锅炉、压力容器、压力管道和游乐设施）、建筑桥梁、船舶和电力等领域的无损检测业务。华安检测作为国内较早一批从事第三方无损检测机构，是国内为数不多的实现跨区域布局的无损检测机构，分布在华东、华南、华北、东北、西北等全国各地，并已逐步形成了稳定的业务来源渠道。 华安检测承诺2014-2016年度扣非净利润不低于1920万元、2304万元及2649.60万元，若低于则需每年向华测检测进行股份补偿。本次收购价格不超过2013年扣非后净利润的11.25x（对应14年9.38x），交易以股份和现金方式支付（其中现金支付比例20%）。华测检测发行股份购买资产的发行价格为17.42元/股；定增价格不低于15.67元/股。 华测检测通过收购POLYNDT公司迅速进入新加坡船舶无损检测领域，整合华测检测的船舶检测优势，发展更广泛的“全球船舶供应链绿色服务”。POLYNDT在船舶及海运产品的能效管理及温室气体排放管理、以及生态设计等方面和华测检测现有的船舶事业部配合，能够在技术咨询、检验业务以及认证方面产生很好的协同效应，未来船舶服务产品线的收入会在目前平缓的基础上有较大的增长。 POLYNDT保证未来三年公司的税后净利润66.9万新加坡元，如低于将补差额。POLYNDT已经营37年，经营情况稳定，由于被收购前是私人企业，过去年份的净利润（表2）不完全体现公司盈利的真实情况，根据行业经验，我们认为其净利率不低于25%。华测计划现金收购POLYNDT公司70%的股份，支付整体估价502万新加坡元的70%（351万新加坡元，约1660万人民币），收购价格为14年承诺扣非净利润的7.2x。 预计公司将于2014年年中完成以上两项收购，所承诺的14年净利润将按股权归属上市公司，可至少贡献14年净利润2150万元，占13年净利润的约15%。考虑收购并表及发行股份摊薄，保守上调2014-2015年EPS至0.59、0.76元，按照2014业绩给予35倍PE，对应摊薄后目标价20.5元，考虑到华测检测是综合性第三方检测龙头，优先受益于检测去行政化，多年积厚博发，未来进入新领域，成长空间巨大，可享有一定溢价，重申长期“买入”评级。 风险提示。收购项目经营不达预期。 |
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