根据我们的测算，目前细分行业中，市政园林的市场空间在2600 亿左右，已经回到10 年水平；地产园林的市场空间在千亿以上。受益于新一届政府提出的“美丽中国”概念，未来在绿化方面的投入仍将持续增加。 公司优势 （1）市政地产双轮驱动：公司是业内难得的同时经营地产园林和市政园林的公司。这种均衡发展的状况使得本公司不必依赖于单一客户种类，从而有效地降低了周期经营风险，保持了持续、快速地发展。 （2）享有苗木-设计-施工-养护一体化产业链：苗木储备为施工提供保障，自给率的持续增加有望提升公司毛利率；公司有很多设计施工一体化项目，根据历史经验，上市后设计实力有望进一步增强，带动施工增长；绿化养护市场的发展潜力很大，后期养护一体化有望拓展新的增长空间。 （3）跨区域经营能力出众：公司作为广东起家的企业并没有固守广东这一市场，而是坚持跨区域经营，不断在全国范围内拓展业务，目前华西和华北地区市场的收入占比已经超过了华南市场。 盈利预测 我们预测，公司2013-2015 年分别实现营业收入8.16、10.49、13.17 亿元，同比增长分别为16.10％、28.52％、25.59％；实现归属母公司净利润分别为0.99、1.29、1.67 亿元，同比增长分别为20.49%、29.64%、29.70%；按照发行1072 万股摊薄后EPS 分别为1.16、1.51、1.97 元/股。 风险提示 经营活动现金流量持续为负的偿债风险；市场竞争加剧的风险；应收账款和存货比重较高导致的资产损失风险。 |
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