家装行业第一股，不同于已上市的装饰公司：由于客户为个人消费者，公司财务具有高毛利、高管理和销售费用、低净利、快周转，现金流充沛等特点。从行业容量来看，新型城镇化将带来大量新屋装饰市场增量，居民消费升级也有望带来存量翻新需求的几何级增长。 品牌、信息化建设、管理以及设计领先为企业构筑高壁垒公司是我国家装第一品牌，获得众多品牌、技术、资质方面荣誉；公司ERP 等信息化系统提高了生产管理效率和质量控制，加之公司遍布一线城市的连锁店及设计牵头带来的全产业链优势有利于公司向全国扩张。 登陆资本市场助推公司踏上新征程 公司作为家装行业中最先登陆资本市场的公司，有明显的战略优势。资本市场的品牌效应有望使得公司客源大量增加，提高公司从一二线城市向三四线城市的辐射作用，为公司带来规模经济效应和范围经济；资本市场资金魔方可有助企业进行产业整合；公司还可以借助资本市场实现优质资源聚集，实现大装饰战略。 合理价值区间19.44-21.6 元 我们预计公司2013-2015 年全面摊薄EPS 为0.98 元、1.08 元和1.43元（估计发行2194 万股），同比增长35%、33%、30%。综合考虑装饰行业和品牌家具公司的估值水平，我们认为给予公司2014 年18-20 倍市盈率较为合理，即19.44-21.6 元。 风险提示 管理半径和风险控制可能约束公司增长速度，难现爆发性增长，存在低于预期的可能。 |
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