水电业务是韶能股份盈利的基础。2013 年4 月和10 月韶关市物价局两次上调部分水电站上网电价。我们测算两次调价对公司净利润的累计影响将近800 万元，仅调价一项就增厚公司EPS0.07 元。2013 年水电出力丰沛，公司水电业务充分享受到价量齐升。 收购大洑潭股权进一步助力利润增长。大洑潭公司设立于2003 年，2004 年起韶能股份通过三次增资使股权比例增加至65%。2013 年底，韶能通过公开竞价方式以3.88 亿元（含手续费）竞得大洑潭公司另外35%股权从而达到完全控股。大洑潭电站是韶能股份体内最为优质的电力资产，该电站装机容量为20 万千瓦，5 台机组，2013 年1-9 月营业收入为2.59 亿元，净利润为7982 万元，所有者权益达到4.38 亿元。购入大洑潭电站剩余股权对公司夯实水电业务，增加水电收益起到关键作用。收购此部分股权对应的新增净利润将增长13%，EPS 增厚约0.03 元。 投资建议：韶能股份生物质电厂是广东地区具备示范意义的大型生物质电站。公司为摆脱原有生物质发电受天候影响和受制于上游原料供应的固疾，开创出“燃料干料棚”和“经纪人收购”两种创新模式，将在电站管理和运营上走向国内领先地位。我们认为韶能股份水电业务基础坚实、盈利可靠，生物质电厂投运将进一步增厚业绩，如生物质电厂能异地复制更将显着带动估值水平的上升，维持公司“推荐”评级。 风险提示：生物质电厂投运低于预期；水电来水不足。 |
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