我们对于公司2014 年商品房销售金额测算如下：假定公司2013 年的开竣工计划基本完成（即新开工535 万平方米，竣工335 万平方米），并结合2014年新开工预测值550 万平方米，那么公司2014 年总施工面积有望达到1316万平方米，其中可供销售的面积在996 万平方米左右（含已竣工现房部分）。以5800 元的销售均价计，那么上述商品房可售面积所对应的货值在577.7 亿元。我们预计公司商品房销售综合去化率区间为65%-70%，那么预计公司2014 年的商品房销售金额预测值在375.5-404.4 亿元，较2013 年同比增速在39.1%-49.8%。由此，我们相对乐观估计公司2014 年商品房销售有望超400亿元，继续保持高速增长。 预计期末预收账款达205 亿，同增近6 成 经粗略测算，我们预计公司2013 年的商品房销售金额在270 亿元左右，结合2013 年初预收账款约129 亿元余额和2013 年商品房结算收入预测值194 亿元，进而公司2013 年末的预收账款余额在205 亿元左右，同比增速达58.9%。结合我们对于公司2014 年商品房结算收入预测值268 亿元，公司2014 年的基本业绩保障率在76.5%，显示业绩有望继续保持较快增长。 维持“买入”评级 我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.60 元、2.19 元和2.97 元，当前股价对应的PE 分别为5.5 倍、4.0 倍和3.0 倍。我们维持公司“买入”评级，基于如下考虑：（1）预计2014 年公司销售金额有望超400 亿，同增近5 成；（2）项目布局向二线城市延伸、产品定位向纵深延伸，有利于提升公司综合销售均价、提升公司销售规模，突破所谓的“发展瓶颈”；（3）公司业务逐步延伸至酒店地产和旅游地产，有利于产品线进一步丰富，保持公司业绩的增速和稳定性。 |
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