2013 年业绩快报略低于预期。海通2013 年营业收入107 亿元，同比增长17%；净利润40 亿元，同比增长33%，与行业增速基本持平。 资管浮亏基本可控。自2013 年下半年以来，公司将债券产品规模严格控制在70 亿元以下，平均久期缩短至2 年，配置债券信用等级在AA 级以上。截至2013 年底，公司资管产品劣后级累计投入5.4 亿元，计提预计负债1.6 亿元，预计浮亏两年左右消化。 加大分支机构转型，互联网金融建设已启动。公司2014 年将进一步完善网点布局，继续优化分支机构收入结构，远离低成本恶性竞争。另外，公司将从账户、IT 构架、电子商务平台等多方面打造互联网金融平台，并将与互联网公司合作，在渠道上寻求突破。 充分受益于上海自贸区建设及国企改革，杠杆仍有提升空间。恒信金融集团股份已顺利交割，公司未来将在业务板块对接以及融资授信上提供支持。公司自贸区网点设立正在稳步推进中，而作为上海唯一一家A+H 股上市的券商，有望在兼并收购等各方面受益于上海国企改革。2014 年公司还将继续发行110 亿元公司债以及短融，2015 年ROE 有望提升至10%以上。 风险：佣金率大幅下滑；市场交易量萎缩；债券市场继续恶化。 |
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