国内酶制剂行业起步较晚，但发展迅速：国内酶制剂规模化应用是从20 世纪90 年代开始，目前以溢多利为代表的本土生产商已经逐步取代国外产品，市场占有率也逐年提高。2006 年我国饲用酶制剂总产量2.65 万吨，2010 年达到8.49 万吨，年均复合增长率33.78%，饲用复合酶总产量4.62 万吨，饲用植酸酶总产量3.87 万吨。预计2014 年复合酶的需求量达到9.26 万吨，植酸酶的需求量达7.46 万吨，较2010 年仍有翻倍的需求增长。 技术优势和渠道优势确保公司的核心竞争力：经过20 多年的发展，公司已拥有一支高素质、多层次、结构合理的技术研发队伍，已深入掌握了自然菌种诱变和复合酶协同等酶制剂的核心技术；公司始终坚持直销为主的销售模式，并已形成广阔的营销覆盖网络和较强的渠道掌控能力；同时公司在内蒙古布局生产基地，提升公司成本竞争优势和加快与下游饲料企业的区位联动。 募投项目缓解公司产能不足：公司募投项目包括内蒙古溢多利年产20,000 吨酶制剂项目（第二期工程）、溢多利（珠海）酶制剂生产基地技改项目、研发中心扩建项目和营销服务网络建设项目。项目建成后一方面有效缓解公司产能不足问题，另一方面可继续增强公司的研发实力和营销服务能力，确保公司竞争力。 盈利预测及估值：预计公司2013-2015 年实现营业收入分别为3.54 亿元、4.14亿元和4.84 亿元，归属上市公司的净利润分别为0.55 亿元、0.72 亿元和0.84亿元，每股收益分别为1.41 元、1.56 元和1.84 元。以发行价27.88 元对应的PE 分别为19.77 倍、17.87 倍和15.15 倍。我们认为公司2014 年对应的PE 在16-20 倍较为合理，对应的股价区间为24.96 元~31.20 元之间。 风险提示：大规模疫病风险；技术研发风险，产品价格下跌风险 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
