业绩继续保持稳定增长。公司自上市以来，连续5 年业绩保持稳定增长，呈现较好成长性。2013 年公司持续加大品牌宣传力度和渠道拓展工作，无缝式销售模式已初具规模，子品牌“硅之宝”顺利进入流通领域，实现千万级销售。建筑类用胶和工业类用胶销售均实现较快增长：预计建筑胶同比增长在35%左右，幕墙胶依然是建筑胶的主要利润来源，随着对民用装饰装修市场拓展力度的加大，民用胶增速加快；随着国家对大气污染治理力度的加强，公司环保防腐产品销量明显增长；同时，汽车胶产品市场占有率不断提升，销售实现稳定增长。 市占率逐步提升是建筑胶稳定增长的核心逻辑。建筑用胶市场空间巨大，公司仅占3%左右的市场份额，且为行业内唯一一家上市企业，公司借助资金、品牌、管理等综合优势，通过异地扩张等方式抢占市场份额，市占率的逐步提升保障建筑胶的稳健增长。 业绩即将迎来高速增长。我们认为公司在今年将重点打造品牌优势和渠道建设，带动业绩的高速增长：若高性能幕墙胶用于一个超高层建筑实体，将打响硅宝密封胶的国际化品牌；通过异地扩张，加快渠道建设步伐。 业绩预测与估值。我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.45 元、0.60元、0.83 元，对应动态PE 分别为28.09 倍、21.25 倍、15.33 倍，我们认为公司成长逻辑不变，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动；硅烷偶联剂产品市场竞争力弱；超高层建筑及渠道开拓未达预期。 |
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