4 季度亏损近10 亿，2-3 季度已定调弱势年份。公司1-4 季度净利润分别为-6.9 亿、-5.8 亿、-4.0 亿和-9.6 亿，作为传统淡季的1 季度和4 季度分别亏损了6.9 亿和9.6 亿，在去年的行业背景下基本符合预期。2013 年度出现亏损，从季节性的角度来看，主要还是相对较旺的2、3 季度毫无建树，而2012 年度公司2-3 季度合计盈利11.6 亿，因此，提价成果无法保持较长时间并转化为实际盈利，早已决定了2013 年的弱势行情。 三笔股权转让收益有助提高2014 年度扭亏概率。公司于2013 年下半年将中海码头、峥锦实业和洋山储运公司100%股权分别进行了转让，合计可贡献约11.6 亿的税前利润（其中中海码头8.7 亿，峥锦实业2 亿，洋山储运公司0.9 亿）。鉴于公司在去年4 季度的亏损额度，我们预期这3笔股权转让收益都没有适时入账，而如果2014 年纳入报表，将有助提高全年扭亏的概率。 “大小年”叠加“P3 联盟”，适当关注波段性机会。我们认为，在欧洲经济复苏没有超预期的假设下，2014 年度集运业的机会很可能出现在1 季度末，原因有3 个：1）从“大小年法则”来说2014 年船东的提价意愿更强；2）“P3 联盟”生效进一步提高了提价的成功率；3）过去5 年中，集运股在“大年”中1 季度的超额收益是4 个季度中最高的。但同时，如果需求不超预期，行业的大机会还需等待，我们预计公司2014 和2015年EPS 分别为0.02 元和0.04 元，维持对公司的“中性”评级。 |
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