行业基本面有望于14/15 销售季见底：我们预计14/15 销售季种子库存压力仍将维持在高位，或促使行业迎来大范围洗牌与整合；而从政策层面，国家对套牌种子的打击力度不同于往年，这将有助于行业库存的加速去化并为正规企业创造出广阔市场需求，种子行业基本面有望在14/15 销售季见底。 战略转型将持续推进：公司正由单纯的种子供应商向综合服务商转变，通过设立大客户部和直属服务部门加强对合作社及种粮大户的专业服务，我们认为此举将有利于公司产品优势的充分发挥和产业链价值的深度挖掘。2013 年重组的顺利完成也将为公司战略转型的顺利实施打下坚实基础。 估值与建议 小幅下调13/14 年盈利预测7.0%/4.8%，预计重组完成后13-15 年EPS 分别为0.63 元、0.78 元和0.99 元，对应14~15 年盈利复合增速25%。当前股价对应13/14 年市盈率分别为37 倍和30 倍，我们认为近期股价的回调已经基本反映了业绩不达预期的风险。考虑到公司丰富的品种储备、现代化的营销服务体系以及少数股东权益收回所带来的管理与经营效率提升，其长期价值依然显着，维持“推荐”评级。给予12 个月目标价29.7 元，对应15 年30倍市盈率。 风险 品种推广低于预期；行业供求关系变化导致盈利能力下滑。 |
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