郴州项目的前期费用和工程款的逐步回流，有利于公司现金流改善。2011年9月，公司与郴州高科投资控股有限公司签署了《林邑公园、西河带状公园及生态治理BT融资建设工程合同》，公司作为本合同BT模式的主办人和总承包人，合同总价为33,818.3141万元，该项目于2011年年底动工，项目的开工和工程进度低于预期，但现金流回流相对比较稳定。根据公司公告，截止2013年9月30日，本项目累计已完成前期费用投入10,000万元；完成建造工程产值10,782万元。目前公司已累计收到郴州高科投资控股有限公司支付的前期费用回款、投资收益以及工程回款共计12087.63万元，工程回款和BT投资收益开始逐步增加。根据公司三季报显示，从项目的回款情况看，前三季度公司实现投资收益7125.06万元，较去年同期增长232.98%，回款较为顺利。从现金流情况看，前三季度经营性现金流量净额为-36720.66万元，现金流入仍然面临较大的压力，此次回款有利于公司的现金流改善。根据公司目前的经营情况和订单量，仍然非常充足，现金流的改善有助于公司加快项目订单落地，推动公司的业绩快速成长。 继续维持“推荐”评级。我们给予13、14、15年EPS（摊薄前）分别为0.75元、0.98元、1.3元。以1月28日收盘价26.19元计算，对应PE分别为35倍、27倍、20倍。鉴于公司回款逐步增加，订单充足，具备业绩成长的动力，继续维持“推荐”的评级。 风险提示：宏观经济下行的风险，项目开工进度慢于预期的风险，现金回流不达预期的风险 |
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