七匹狼(002029) 回收库存较多导致业绩降幅有所扩大拐点仍需等待 ...

2014-2-7 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 594| 评论: 0|原作者: 魏红梅|来自: 东方财富网

摘要: 　　2013年净利润同比下降33.26%，业绩严重低于市场预期。公司发布2013年业绩快报，2013年实现收入27.73亿元，同比下降20.23%；营业利润4.64亿元，同比下降38.52%；归属于上市公司股东的净利润为3.74亿元，同比下降3 ...

　　2013年净利润同比下降33.26%，业绩严重低于市场预期。公司发布2013年业绩快报，2013年实现收入27.73亿元，同比下降20.23%；营业利润4.64亿元，同比下降38.52%；归属于上市公司股东的净利润为3.74亿元，同比下降33.26%；基本每股收益为0.5元。业绩降幅超出市场预期。业绩大幅下降的主要原因在于：（1）加盟商信心受终端零售不景气影响，订货会订单金额持续下滑。（2）公司为减轻分销渠道库存压力，主动回收库存较多。
　　第四季度营业利润出现亏损，净利润严重下降。第四季度，实现营业收入4.63亿元，同比下降51.9%；营业利润-0.15亿元，同比下降107%；归属于上市公司净利润0.02亿元，同比下降98.8%。
　　调整进行时。面对终端零售低迷的市场环境，公司积极做出调整。首先调整店铺，关闭运营效率低下的零售店铺。2013年中报显示，公司2013年上半年店铺总数净减少152家，预计全年净减少200家左右，店铺总数约3800家。预计2014年店铺调整仍将继续。其次，主动回收加盟商库存，减轻分销渠道压力。截至2013年三季度末，公司存货6.67亿元，较年初增加1.01亿元，同比减少0.73亿元。给加盟商的信用支持力度有所扩大。截至2013年前三季度末，公司应收账款9.59亿元，较年初增加3.47亿元，同比增加0.77亿元。公司加大了资产减值准备提取。2013年前三季度资产减值损失达到1.27亿元，同比增加0.48亿元。从终端零售营运来看，我们认为公司去库存还将持续一段时间。2014年下半年运营效率有望逐步见底回升。第三，调整产品结构。减缓新品推进，蓝标和童装推进较为缓慢，继续推进以黑标为主轴的产品规划。第四，持续推进批发转零售战略。
　　拐点仍需等待。我们预计2014年男装调整仍将继续。从目前终端零售情况来看，去库存、调整店铺仍然是男装的主旋律。存货周转与应收账款周转效率的回升仍需等待。公司作为男装龙头，财务稳健性较其他公司较好（现金流保持良好，现金较为充裕），公司主动回收库存，加速调整，有望率先清理完库存，迎来拐点，维持谨慎推荐评级。我们下调前期对公司的盈利预测，预计2013-2014年每股收益分别为0.5元、0.53元，对应PE分别为14倍、13倍。
　　风险提示：去库存低于预期，终端零售持续低迷。