西陇化工发布2013 年度业绩快报。公告显示，2013 年公司收入22.39亿元，同比增长44.95%；归属于上市公司股东的净利润0.48 亿元，同比下降25.29%；2013 年公司每股收益0.24 元。 业绩快报简析 2013 年公司收入增长主要是由华东、华北等市场销售快速增长所致。净利润下降则主要是由于运营成本增加所致。具体包括以下几个因素：（1）2013 年研发投入加大，研发费用增加1000 多万；（2）人工成本上升；（3）化工原料采购成本增加；（4）营销渠道建设费用较高。 2014 年西陇化工多个利好因素共振 虽然西陇化工2013 年净利润下滑，但无碍于公司2014 年快速成长。进入2014 年公司将有多个利好因素共振，包括：（1）原有业务募投项目陆续投产，产能瓶颈被打破，且产品结构趋于高端化；（2）湖北杜克色谱试剂从2014 年起开始贡献利润；（3）成立销售事业部，设立华东仓储物流配送中心。在以上多个利好因素共振的带动下，公司业绩确定性较强。 营销结构调整，供应链优化 公司改变了以往的销售模式，成立了PCB 事业部、色谱试剂事业部、核电事业部和石化与火电事业部，做针对性重点深度营销；2014 年公司有望在华东设立仓储、物流和配送中心，优化供应链配送环节；合理布局自制、分装和OEM 等方式，优化供应链生产环节。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.24 元、0.41 元和0.58 元。考虑到公司战略清晰，募投项目从2014 年起陆续投产，湖北杜克从2014 年起贡献利润等多个因素，给予“买入”评级。 风险提示 并购重组低于预期；募投项目推迟；营销改革低于预期；产品、原料价格大幅波动。 |
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