天齐锂业(002466) 锂业新巨头产业大联盟斩获定价权

2014-2-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 539| 评论: 0|原作者: 刘博,钟奇,施毅|来自: 东方财富网

摘要: 　　增发控股全球规模最大的高品位锂辉石矿山，与洛克伍德结成战略合作，公司从单纯的锂加工企业升级转型为掌握大量优质锂矿资源、产业链更完善并具有国际话语权的跨国锂业公司。增发收购泰利森转型资源霸主。公司通 ...

　　增发控股全球规模最大的高品位锂辉石矿山，与洛克伍德结成战略合作，公司从单纯的锂加工企业升级转型为掌握大量优质锂矿资源、产业链更完善并具有国际话语权的跨国锂业公司。增发收购泰利森转型资源霸主。公司通过增发收购泰利森51%，控制了全球2/3的锂辉石供应，全球锂资源（包括锂辉石、盐湖提锂产品）市场约30%市场份额，中国锂精矿需求量的80%。增发后，公司将拥有全球第一大锂矿--格林布什锂矿，全球第二大锂矿--甲基卡锂矿（其中雅江措拉锂辉石矿），以及智利阿卡塔马地区Salares 7 Project 50%股权和20%期权，成为“锂矿+卤水”双料企业，资源霸主地位从此奠定。
　　结盟洛克伍德，增强全球掌控力。洛克伍德邀约收购泰利森失败后，再次以高于天齐锂业收购价约10%的价格参股泰利森49%。借此，公司与洛克伍德形成产业联盟，将合计控制50%以上的全球锂资源供给，定价权进一步增强。此外，洛克伍德高价收购从侧面反映了泰利森的投资价值。
　　锂盐加工巨头。我们测算，公司国内20000吨锂初级产品产能以及规划中的格林布什20000吨碳酸锂加工项目将全面覆盖全球客户，满足日益增长的锂市场需求。
　　锂电需求旺盛，增长空间可观。2012年全球锂离子电池需求共3816.74万kWh，同比增长43.29%；同期中国市场销售锂离子电池662万kWh，同比增长44.81%。近年锂电需求迅猛增长原因有三：现有市场（如手机）产品升级，需求快速增长；新市场，如新能源汽车、移动电源等启动；锂电由于自身性能优势、成本下降，正在快速取代其他化学电池的既有市场。
　　增发颇具吸引力。本次非公开发行不超过1.35亿股，总募资不超33亿元，用于收购集团全资子公司天齐集团香港持有的文菲尔德51%权益，以及集团持有的天齐矿业100%股权。结合2月10日收盘价40.21元，增发底价24.50元折价39.07%，对应公司2014年扣非备考EPS 0.70元的PE仅35倍，低于平均估值水平。
　　维持“买入”的投资评级。公司2012年以来，估值区间在80-110倍之间，大幅高于可比公司，赣锋锂业2014年PE 45.48倍。我们考虑到未来市值增大，估值中枢下移的可能性，给予2014年70倍PE，结合公司提供的扣非备考EPS 0.70元，得出目标价49.00元，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示。政策风险；项目达产风险；汇率波动风险；业务整合风险。