线下硬底子雄厚，自有服务链最长，从交易起点到全方位金融配套服务的一站式服务商，领跑行业对手。以目前煤炭供应链整合商来看，市场上存在意欲整合者，即瑞茂通的潜在竞争对手。但是我们重申深度报告的研究结果，服务业比的是软性服务能力，公司从物流服务层面全链条运营，一直延伸至金融服务层面全链条运营，沉长的产业链在服务业中的壁垒效果显着。我们认为领跑竞争对手明显，等对手在服务能力上匹配公司规模时，公司的体量也应该已经遥遥领先。 三路通道促进交易整合，领先转型，增发涉网通路或进一步推进流量汇集，坚定领跑行业整合机遇。 目前公司的整合有三类形式，1）自营整合，利用原有的供应链服务不断的增加客户数量；2）开放平台整合，接纳其他有实力但是资源较公司有缺陷的团队，为其提供配套的供应链资源服务，吸纳入平台；3）成立供应链集散地中心，以园区的集散地效应，整合地域周边的上下游资源。三管齐下实现全面整合，我们认为体现了强大的竞争活力和成长潜力。目前增速项目明确涉互联网应用，或将为公司带来更进一步的整合渠道和流量提升的潜力。 可铸供应链王朝，比肩普洛斯物流、三井物产。维持推荐。在快速发展的初级轨道上，成熟有效的商业行为和低基数是公司最大的看点，连接几大线下平台的最后一块拼图 - 线上互联网平台已在增发方案中体现。从业务模式到盈利端的传导来看，公司追求的大平台战略基本完善，且还在不断的进化，线下通路充实保成长基石，线上业务深度拓展夯实业绩增量。预计13-15 年EPS（已考虑增发摊薄）分别为0.54，0.7 和1 元，符合增长40%，我们认为价值错配较多，弹性空间巨大，继续维持推荐。 |
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