估值与评级：首次 覆盖给予“增持”评级，目标价54元。我们预计公司2013-15 年净利润分别为4.7/6.5/8.5 亿元，CAGR 达40%，对应EPS 分别为0.88/1.20/1.59 元。目前A 股计算机软件公司2014 年动态PE 41 倍。我们认为公司专注的建筑行业软件市场仍有较大成长空间，此外公司旗下的广材网和中房讯采网精准布局云服务及垂直电商领域，看好传统企业软件、崭新云业务与电商模式相结合的发展战略，首次覆盖给予“增持”评级，目标价54 元，对应2014 年动态PE 45 倍。 垂直建材电商平台独具优势，价值不容小觑。公司旗下的广材网已聚集众多造价员和供应商（建材供应商库已有超过12 万家企业），材价信息服务是主要货币化手段，预计未来将为公司带来6-7 亿的收入增量（全国预算员在70 万左右，空间广阔）。2014 年将上线的中房讯采网则会打通线上交易渠道，为地产企业打造专业采购平台，未来有望通过交易佣金、供应链金融服务等多种方式进一步变现平台价值，我们预计其将为公司带来的收益或大于广材网，是推动公司云+垂直电商战略的抓手级应用。 工具类软件推陈出新，覆盖更多客户群推进公司业务增长。目前公司产品主要集中于设计阶段，从建筑整个生命周期来看，公司在施工、运维等环节还有很多空间来深挖需求，单靠目前的造价+算量工具软件，公司收入规模即突破10 亿元，我们认为不断推出工具类软件实现建筑软件全生命周期覆盖将为公司打开更大的成长空间，工具类软件未来规模或突破50 亿。此外，覆盖更多客户群体也将利于公司实现主营业务增长。风险提示：下游建筑行业客户IT 投入；新产品推广不畅。 |
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