商业发展稳步向上，保持稳定快速增长。公司商业定位两广，龙头地位稳固。随着新版GSP标准的实施，对中小配送企业打击较大，对大商业企业利好。新一轮的招标中，向大型商业企业倾斜趋势明显，未来在两广地区市场占有率有望继续提升。随着资金问题得到缓解，负债率也有望下降，财务费用下降可以带来盈利能力的提升。 关于国控系的定位，目前没有明确公开文件如何定位，但集团对于公司的现金支持显示出了国药一致在集团的地位很高，经营管理能力强为其在集团的话语权争取了分数：国药集团作为国内最大的医药集团，旗下共有5个上市公司平台—国药控股(1099.HK)、国药股份(600511)、天坛生物(600161)、国药一致(000028)、现代制药(600420)，此外还有正在筹备上市的中生集团。目前虽然没有明确对外的文件是如何定位，我们坚持一直以来的观点——发展决定未来，国药一致这些年来的快速发展为其争取了话语权，集团有力的现金支持显示出了国药一致在集团目前的地位已经很高。 盈利预测与投资建议：作为国药控股的重要子公司，作为集团大力支持的第一个公司，我们认为公司的工业二次转型可以期待，大发展时代即将到来，给予买入评级。我们预计13-15年EPS分别为1.89、2.34、2.86元，目前股价53.8元，对应PE28.48、23.04、18.79倍，估值不贵，看好公司后续的工业转型大发展，我们给予目标14年32倍PE，目标价74.73元。 主要不确定因素。新产品申报、获批的时间进度具有不确定性；外延式拓展时间具有不确定性。 |
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