2014 年收入目标1400 亿。增长的主要驱动力来自于：（1）家用空调继续稳健的增长，预期10%；（2）中央空调继续保持快速的增长，期望在110 亿的基础上增长到150 亿；（3）小家电2013 年品牌切换为大松，并进行了产品储备。期望2014 年会有快速增长，贡献30 亿增量；（4）产业链上游的配件期望贡献30-40 亿增量，例如压缩机的外部销售，外部采购的压缩机指定采用格力漆包线等。 公司净利润率还有提升趋势。（1）家用空调中变频空调占比会提升；（2）中央空调整体占比会提升。目前中央空调净利润率已经明显高于家用空调。未来光伏中央空调等高毛利产品占比提升，盈利能力会继续提升。（3）产业链渗透率会继续提升。 光伏中央空调是中央空调业务一大亮点。（1）直接使用直流驱动的离心机组，效率更高。目前市场上没有同类产品；（2）稳定性好，电网响应速度达到0.1 毫秒。围绕这一速度，格力相关的专利就有50 多项。（3）投资规模减少，不需要逆变器以及减少光伏面板的面积（能效越高，光伏面板越少）。（4）收入规模扩大，由单一的卖离心机组变为卖整套系统。（5）未来会开发小型光伏中央空调。 电商渠道推广较为慎重。（1）公司鼓励各地经销商在各自区域推动电商渠道销售。（2）公司2014 年会推出针对电商的空调型号。（3）公司重视电商渠道的发展趋势，但由于有3 万家专卖店，故对于推进的速度会有较为慎重的考虑。 建议 格力不缺乏业绩和技术。珠海国企改革以及格力参观魅族的新闻促使市场关注度的明显提升。维持“推荐”评级，一年期目标价42.5 元。维持公司盈利预测，2013-15 年EPS 3.60 元(+47%)、4.25元（+18%）、5.00 元（+18%），对应PE 8.8x、7.5x、6.1x。 |
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