市场苗扩容，动保行业进入新的增长期。规模化养殖比例的提升推动养殖户对疫苗品质和品类需求提升。市场化疫苗进入爆发增长期，而在参与企业由1 家增加到2-3家的过程中，有望带来行业整体估值水平和相应公司盈利的双重提升。政府招标苗随着政府优质优价政策导向的出现，有望实现优质优价的趋势。 行业龙头，受益行业扩容。公司的募投项目将于14年下半年后陆续投产，制约公司市场苗业务的产能问题将得以缓解；而产品储备方面，公司的圆环、S T猪瘟以及在研的猪瘟-蓝耳二价苗都有望成为重磅型的市场化疫苗产品；营销体系方面，公司已构建了集团养殖客户和经销商两条销售渠道，保证公司市场苗的销售。政府苗方面，口蹄疫苗提价也有望助推公司业绩提升。同时，公司作为行业龙头，市值低于金宇2 0 亿元，公司市值与行业地位、成长空间不匹配，有较大提升空间。 盈利预测与估值。在政府苗涨价与市场苗扩容背景下，我们预计公司2013-15年净利润为2.51亿、3.02亿与3.84亿；EPS为0.58元，0.70元与0.89元；对应P E为25.1倍，20.9倍与16.4倍，估值在兽用生物制品行业中处于最低水平，我们维持公司“增持” 评级。 风险提示：产能建设进度低于预期风险、行业政策风险 |
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