公司1月份运营效率大幅提升，供需差为2.4%，相比较于去年12月的-3.9%有大幅改善，供求关系明显逆转，客座率同比上升1.6个百分点，至78.8%，主要得益于去年同期低基数和节日错位。 国内线：公司1月国内航线RPK和ASK同比分别增长18.9%和16.1%，上个月分别为2.2%和6.5%，供需差为2.8%，而上月为-4.3%有大幅改善，供求关系逆转，客座率同比上升1.9个百分点至79.4%。我们认为，国内线供求关系的改善主要来源于两个方面：1.去年同期的低基数；2.今年春节位于1月底，春节效应使节前订票出票集中，客座率随之大幅改善。我们观测的周度行业数据显示，1月份后半月开始客公里收益大幅上扬，行业票价增幅达到7%，加之除夕作为法定节假日的取消，对于国内中、长途线路增益明显。在经济调结构的背景下，春节主要以自主探亲旅游性质居多，商务需求提振不明显，就客票收入来看，同期的两仓需求增速远不及同期整体增速。 国际线：1月公司国际线RPK和ASK同比分别增长30.1%和28.0%，上个月分别为20%和22.3%。供需差为2.1%，去年12月份为-2.3%。供需结构也发生明显改善，客座率同比上升1.3个百分点至77.8%。相比国内线，国际线去年同期基数并不低，因此，随着春节海外旅游需求的不断上升，供求改善也和节日提前有着直接的关系。 往后看，基数效应褪去后供大于求的实质难以明显改善。从订座率的走势来看，随着节日错位因素的消失，以及去年同期基数抬升，2月中旬开始行业的需求增速可能出现下滑。目前国内宏观经济面仍然比较低迷，禽流感扩散速度似乎比过往更快，叠加订座率显示1月高增长持续性不强，因此，我们仍坚持认为近期需求的大涨不代表有效需求的实质走强。 维持公司“中性”评级。预计公司2013－14年EPS分别为0.20元和0.15元，随着目前公司PB估值已经在0.7倍左右，但考虑到经济的走势尚不明朗，行业复苏的持续性也有待继续观察，从估值上来说，除非经济出现明显下滑，公司目前的股价也有一定安全边际，我们建议继续观察行业数据，以判断行业是否能够迎来向上的拐点。维持对公司“中性”的评级，目标价3元，对应今年PB约0.9倍。 风险提示。经济复苏不达预期、禽流感爆发、航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。 |
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