阳光电源(300274) 牵手大型发电集团，资源换订单优势明显

2014-2-18 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 529| 评论: 0|原作者: 邓浩龙|来自: 东方财富网

摘要: 　　牵手大型发电集团，强化光伏电站EPC 业务。公司本次合作方华能新能源是国内五大发电集团之一——中国华能集团旗下新能源投资平台，目前在香港港交所上市。前期华能新能源主要聚焦于风电行业，截至2012 年底，风 ...

　　牵手大型发电集团，强化光伏电站EPC 业务。公司本次合作方华能新能源是国内五大发电集团之一——中国华能集团旗下新能源投资平台，目前在香港港交所上市。前期华能新能源主要聚焦于风电行业，截至2012 年底，风电装机达5251MW；随着国内光伏政策的持续强化，公司开始介入光伏电站运营。考虑到华能新能源发展光伏的动力及资金实力等，公司本次与华能新能源合作确定性较高，“以制造业优势换取路条资源，以路条资源换取EPC 订单”业务模式再次得到验证。300MW 的规模将进一步确保公司2014、2015 年电站EPC业务的快速增长；全部完成预计贡献收入25.5 亿元（每W 单价8.5 元），按照8%净利润率计算增厚业绩约为2 亿元，每年贡献业绩约为1 亿元。
　　合理布局分布式市场，先行优势有望催发分布式龙头。在布局大型电站EPC业务的同时，公司依托苏美达等大型国企集团，合理布局分布式市场，即分享后期分布式快速发展的收益，又降低开发分布式电站业务的风险。目前，公司已获得苏美达合肥32MW 分布式EPC 合同，并签订300MW 战略合作协议（重点为分布式）。我们认为，依托前期电站开发经验及多年的光伏行业经验，公司有望快速切入分布式市场，成长为国内分布式龙头。
　　国内市场快速启动，逆变器业务将持续增长。随着国内光伏政策持续出台，国内光伏市场快速启动，2014、2015 年将延续快速增长的趋势。公司作为国内逆变器龙头，受益国内装机增长，出货量大幅提升，2013 年预计出货量3.5GW，市场占有率达35%，较2012 年的29%有所上升。虽然目前国内华为、科士达、汇川技术等多家企业开始布局逆变器业务，但预计公司2014 年市场占有率仍将维持在30%~35%水平，出货量有望超过4.2GW 左右。同时，公司积极开拓海外市场，目前在日本、美国等地已取得明显成效，出口业务将是公司后续增长的另一重要来源之一。
　　维持推荐评级。我们持续看好公司主业及电站业务的前景，预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.57、1.01、1.45 元，对应PE 分别为70、39、28 倍，维持推荐评级。

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