经营状况：全年公司生产钢113.03 万吨，同比增长3.45%；生产钢材134.57 万吨，同比降低6.3%；销售钢材134.15 万吨，同比下降6.8%。结合年报数据折算吨钢售价5527 元/吨，吨钢成本4999 元/吨，吨钢毛利528 元/吨，同比分别上升-115 元/吨、-173 元/吨和58 元/吨。受益于钢铁行业环境的改善，13年公司细分产品毛利率同比全面上升，分下游来看，汽车行业、铁路轴承行业、船舶行业用钢毛利率改善最大，反映上述行业在13 年的景气度经历上升过程。季度环比来看四季度公司毛利率环比上升，期间费用率环比回落，但业绩环比下降，主要由所得税费用上升导致； 财务分析：公司13 年毛利率9.6%，同比上升1.2%；期间费用率5.9%，同比上升0.4%；净利润率2.7%，同比持平；ROE6.6%，同比下降0.9%；单季主要财务指标如下： 13 年Q1-Q4 毛利率：8.5%、9.8%、9.4%、10.5%； 13 年Q1-Q4 期间费用率： 4.7%、6.4%、6.4%、6.1%； 13 年Q1-Q4 所得税费用率： 15.0%、15.0%、-4.4%、33.0%、。 未来看点——产品调结构：2014 年公司产品升级思路为“棒材调结构，锻材上高端”，以订单带动研发、工艺技术、装备、操作、现场管理和市场营销等能力的全面提升，加大热处理材、模铸、电渣、双真空等高端品种生产，提高锻材占比，减少低端棒材。开拓特冶锻造产品的应用领域和新市场，进入国际市场和高档产品市场，提高销售利润率； 盈利预测：下2014 年钢铁行业进入产能低投放期，行业环境有望继续复苏，冶炼环节利润有望延续增长态势。预测公司 14-15 年 EPS 分别为0.50 元、0.55 元，维持“增持”评级。 |
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