公司预计其2013 年净利润同比下降55%-65%，至7.86 亿元-10.11 亿元，折合每股收益0.33-0.42 元，推算第四季度0.01-0.10 元。公司13 年前三季度每股收益0.32 元，单季度分别为0.21 元、0.06 元和0.05 元。 14 年1 季度采购集团原料煤价格环比降9% 公司负责阳煤集团下属各煤矿企业的煤炭产品销售。14 年1 季度,公司采购集团原料煤的价格为350 元/吨，同比下降27%，环比下跌9.1%。公司的采购价格，基本反映了公司所在地的煤价变动趋势。 预计缓征基金及会计变更，平抑14 年净利润下滑 公司从13 年8 月至12 月，暂停提取煤炭企业矿山环境恢复治理保证金（10 元/吨）和煤矿转产发展资金（5 元/吨）。如果14 年继续缓征，预计贡献公司14 年净利润3.4 亿元，折算每股收益0.14 元。公司13 年11 月开始变更部分固定资产折旧年限，其中房屋、建筑物的折旧年限由8-30 年调整至20-30 年。我们预计该项调整，14 年为公司贡献净利润1.56 亿元，折算每股收益0.06 元。 整合矿释放较慢，集团资产注入空间大进度慢 公司内生增长主要来自国阳天泰的整合矿。集团煤矿资产中最具备注入条件的是五矿和寺家庄矿，产能分别为770 万吨和600 万吨，主要煤种为无烟煤；其他整合矿技改进度较慢，且盈利能力存在不确定性。受信达资产、煤矿盈利下滑等影响，短期内可能进展较慢，不过长期仍值得期待。 预计13-15 年业绩分别为0.37 元、0.28 元、0.33 元 公司资产注入空间大但进度较慢，且公司内生增长较弱，估值优势一般，我们维持持有评级。 风险提示：煤矿生产的安全隐患，资产注入进度的不确定性。 |
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