控股股东在股价高位自愿延长锁定期，凸显公司管理层信心 上市公司12 日公告收到控股股东自愿延长限售股锁定期的承诺函，凸显股东和管理层对公司未来经营的信心。我们认为公告给市场强化了乐观情绪和信心，表明了股东和管理层的积极姿态。 心怀“运通梦”，商旅+金融双轮并行造就核心竞争力 美国运通赢着通吃，市场份额一直遥遥领先于对手。背后主要原因是发卡以及金融业务有效解决了公司的资金瓶颈，成为公司长期强大的支持。美国运通在发展过程中金融业务占比持续上升，杠杆率不断增加，客观保证了公司的迅速成长。 公司对标运通模式，商旅和金融均衡发展，TMC 业务放量必将打开向上价值空间，期待双轮业务模式再造一个美运通中国商旅支出未来快速增长，加上渗透率提升，中国TMC 行业收入将 进入快速增长轨道。腾邦国际受益于渗透率和市占率双增长，TMC 业务前景乐观。考虑业务处于高增长期，公司的龙头地位和投资稀有性，参照运通和HRG 的经验，平均可以享受到2x PS 估值。未来仅公司的TMC 业务可以对应40 亿市值，价值空间进一步被向上开启。 风险提示 异地收购不及预期；金融业务业绩增长低于预期，差旅管理异地整合能力较差，系统性金融或经济危机 |
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