方源资本带来正能量，内部提效+外延并购。方源资本的加入将对公司构成内外两方面的利好。 对内可提升运营效率。我们认为公司具有IVD 行业内领先的研发基础和销售渠道，但原有的股权结构导致公司运营效率偏低。方源资本加入后，股权结构得到改良，并可输入一些先进的管理经验，公司有望借此契机重新焕发活力。 对外将加快兼并扩张。我国IVD 行业集中度低，公司欲巩固其龙头地位，必须加快外延并购。方源资本的加入，一方面解决了资金问题，更重要的是提供了科华所欠缺的资本运作经验。外生增长的加速将大大改善公司未来成长预期。 储备品种丰富，化学发光厚积薄发。公司目前有在研产品120 个，涉及酶免、临床化学、化学发光、分子诊断、胶体金、干化学以及与其相配套的仪器。预计未来12 个月内，将有22 个新产品获得注册证书，10 个以上新产品技术审评阶段，20 个以上新产品进入注册检验阶段。公司的化学发光产品研发团队有50 多人，在研产品采用管式技术，有望后来居上。 投资建议：我们看好诊断试剂行业的长期前景，公司产品线全、试剂仪器协同发展，在研品种丰富，此次股权变更加入打消了投资者对于公司长远发展的顾虑，估值中枢上移，预计公司2013-2015 年EPS为0.61、0.74、0.95 元，维持“增持-A”评级，上调12 个月目标价为25 元，相当于2014 年34 倍PE。 风险提示：研发进展低于预期，审核风险。 |
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