家装行业市场空间巨大，行业集中度有待提升,龙头公司迎来整合机会。家装行业产值2010年为9500亿元，2015年有望达到1.2万亿元，年均增速为4.9％。但龙头企业增速会大幅超越行业平均增速。目前行业相对分散，2012年按产值计算的CR4约为0.5％左右，未来随着品牌意识加强、渠道下沉和营销模式创新，行业整合空间极大，优秀企业将具有更多市场份额提升机会。 公司主要看点：1、公司连续两年位列家装行业第一名，品牌优势明显，而且是第一家上市的家装企业，或将引起市场热情；2、覆盖家装和公装的全产业链，家装旗下三大品牌，爱屋及屋（小户型）、东易日盛A6（中大户型）、原创（睿筑）（别墅），近两年逐步开发公装业务，并于华润签订战略合作协议，公司拥有从设计、施工、木作全产业链，并积极正向影响公司的盈利能力；3、覆盖全国的销售网络，目前已经覆盖全国106个城市，40个城市建立85家直营连锁店，66个城市建立加盟店，2013年公司又新建立30多家店，随着上市成功，新一轮门店建设扩张将快速展开；4、信息化建设行业内超前，通过“2020”、“OA”、“TTS”、“SAP”、“3G”等信息系统，规范业务流程，提升经营管理效率；5、公司正逐步拓展OtoO模式，依托强大的销售网络和线下资源能力，逐步打造“爱屋及屋”云家装发展战略，这一块是未来3-5年公司的业务重心之一。 公司募投项目包括“东易日盛家居装饰连锁设计馆”、“爱屋及屋装饰连锁设计馆”和研发中心建设。 盈利预测及定价。根据公司最终发行情况，我们预计公司2013年、2014年、2015年每股收益0.81元、1.05元、1.37元，考虑到公司作为家装第一股并根据可比公司相关情况，我们给予公司2014年18x-22x估值，合理价格区间为18.90-23.10元左右。 风险提示：业务进展低于预期；房地产调控强于预期。 |
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