投资要点： 盈利能力有所提升，转型曙光初现。公司综合毛利率达21.82%，同比提升1.1%，其中Q3-Q4尽管收入下滑，但毛利率均连续提升。这主要得益于较高毛利的子系统出货量提升，以及公司非运营商行业市场的拓展见效。在2013年下游传输设备竞价激烈，以及接入市场下滑的背景下（全年产出有源模块874万只、无源光器件1,920万只，同比分别增长5.7%和16.18%，均高于收入增速），公司转型在短期内就已初见成效，体现了较强的市场适应能力。 WTD经营稳中有升，紧抓4G机遇。WTD2013年实现利润1.05亿元（扣非7514万元），同比增长70%。4G时代公司紧抓无线光模块市场机遇，成为无线设备市场主供应商，光模块全球市场占有率35%，综合市场仹额进入全球前六，成为华为全球核心供应商。预计随着2014年4G投资落地概率加大，预计6G，10G无线设备光模块将实现同比出货量大幅增长。 增发项目将打开空间。公司计划募资6.3亿，重点投入10G、25G、40G三类高端光收发器件。随着全球数据中心加速建设，中心内部互联带宽需求及节能需求都将给光器件带来巨大增量市场。同时，公司在高端器件领域的发力，以及未来无源芯片（幵购IPX获得）+有源芯片（WTD自有）的融合，将彻底改变器件行业内部过度竞争、低度分工的局面，实现对竞争对手的挤出和行业的整合。从而打开新的市场空间。 盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016年EPS为0.94元，1.14元，1.36元，对应PE分别为41X，34X，29X，目前估值基本合理，维持推荐评级。 风险提示：传统运营商设备市场竞争加剧导致上游器件价格滑坡，利润率下滑。 |
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